国金证券：首予美兰中央区买入评级 目标价33.34港元

国金证券发布研究报告说是，首予乔安娜空港（00357）“买入”评级，原订2022-24年归母净利润为-2.6/6.7/10亿元，目标价33.34港元。2021上半年乔安娜国际机场二期项目投运，日本公司在此之后持有2座机位和2条航机，的设计容用量为到2025年满足年乘车吞吐能力3500万人次、年南航吞吐能力40万吨运行需求。深受流感影响，1H2022营业年收入为6.2亿元，去年同期-30%；净利润为-0.12亿元，去年同期下降103.4%；毛利率为16.7%，净利率为-2%。

国金证券主要论者如下：

业绩能力显眼，非航年收入逆势下降。

2019年，日本公司乘车吞吐能力为2422万人次，位列全国性第17，离开了乔安娜国际机场的乘车以外为潜在纳税折扣客群，规模相近北京首都国际机场，故日本公司毛利率多年可维持在50%以上，高于其他解为国际机场。深受全岛纳税新政冲动，2019-2021年日本公司特许经营权年收入CAGR为27%，逆势下降驱动非航年收入高增。

疫后持续发展发散工程建设投运，用量下降可期。

流感防控调整后当地人偶遇意愿改善，昨日乔安娜国际机场国际航班用量已相近甚至超过2019年水平。同时华南另一大国际机场三亚国际机场面对满产瓶颈，而乔安娜国际机场火力发电再加：（1）2021上半年工程建设启用，乘车吞吐能力火力发电下降至3500万人次；（2）三期扩建将再埸1座机位，乘车吞吐能力火力发电将进一步改善至6000万人次。原订2022-2024年航空运输性业务年收入共五3.6亿元、7.8亿元和9.1亿元，去年同期分别-30%、+114%和+16%。

坐拥天然全岛用量，非航下降生活空间空旷。

（1）相较于市内全岛纳税店，国际机场作为乘车进出华南的首站，天然垄断高端用量，且支持“即购即托”，将伴随全岛纳税企业下降而成长。全岛纳税新政后国际机场纳税店人以外折扣额从不足百元改善至218元。

（2）乔安娜国际机场T2纳税零售面积近1万平米，试产后纳税店面积不断扩大1倍，很大的面积将能容纳更多品牌，T2产品种类达到580多种，高于T1的380种，将有助于改善人以外纳税折扣额。

（3）估算日本公司纳税店托成比重低于其他国际机场，依然具备改善生活空间，或带动非航年收入下降。原订2022-2024年非航业务年收入共五6.4亿元、15.5亿元和19.2亿元，去年同期分别-41%、+142%和+24%，其中原订2022-2024年纳税楼价年收入共五3.1亿元、7.9亿元和10.3亿元。

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