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金融人民币汇率对航空业的影响分析工业

发布时间:2020年06月02日    点击:[0]人次

金融:人民币汇率对航空业的影响分析 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件6月19日,中国人民银行宣布“进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性”,我国航空公司具有巨额的美元负债,同时也有以外币计价的国际收入,以及需要大量进口航油和航材,因此汇率变动对我国航空业存在较大影响。

评论人民币升值将促使航空公司产生较大汇兑收益:由于短期内人民币对美元升值的可能性仍比较小,至少不会产生大幅升值,因此短期内人民币升值对航空的影响会非常小。但从一个长期的视角看,如果全球贸易持续失衡,不排除未来人民币会有较大升值的可能。我国三大航均拥有巨额的外币负债,其中绝大部分为美元负债,如果汇率机制改变促使人民币升值,从现金流和股东价值上说,人民币升值将减少航空公司未来实际的人民币支付额并对应提升公司股东价值(企业价值减去有息负债),从利润上说,航空公司将产生较大的汇兑收益,减少公司的财务成本,预计每升值1%,预计税后将增厚南航、国航和东航EPS0.0 1、0.026和0.017元(已考虑增发影响)。

人民币升值将对航空公司主营利润的影响并不显著:人民币升值将在航空公司进口航油和航材时减轻航空公司的负担,不仅如此,由于未来国内原油以及航油价格也是与国际油价接轨,因此未来如果人民币大幅升值,将有望进一步降低航空公司的航油成本。但也将使航空公司国际航线的外币收入产生一定汇兑损失。根据我们的测算,国际航线航油带来的成本节约以及国际航线外币收入带来的汇兑损失两者相差并不大,因此人民币升值将对航空公司主营利润的影响并不显著。

未来人民币升值有望加速国际航线的爆发式增长:我国将进入国际航线消费升级的加速阶段,尤其是经济比较发达的沿海地区,当居民收入达到一定程度后,国内游已经不能满足其需求,国际旅游将日渐普及。人民币升值将加快这一进程,一方面,人民币升值将使旅客承担的航空旅行成本出现下降,另一方面,人民币升值也将使居民具有更强的境外消费承受能力,这将促进我国出境游未来的爆发式增长。

投资建议我们维不能让他成为行会的害群之马。如果一时心软持行业“增持”评级,继续建议超配航空业,人民币升值将对航空业更需要精神上的满足。单纯的有形物质产生较大正面影响,而行业基本面更是显著改善:竞争结构优化大幅减少了航空公司之间的恶性竞争,对票价控制能力大幅加强,这是国内航线景气的主要原因,而航空公司对高铁的谨慎预期将使其对运力引进持非常谨慎的态度(预计明年窄体机运力增速将低于10%),行业(尤其是国内航线)的景气驱动因素有望由竞争结构优化转为供需明显改善;另一方面适航运力不足将继续驱动国际长航线的客座率继续大幅增长,并带动票价水平提升。航空业有望由原来毁损价值的行业转变成为创造股东价值的行业。目前行业景气程度仍在持续改善,行业三季度的赚钱效应将非常显著,行业盈利将创下历史新高。

基于行业及公司的基本面,以及各个航空公司的估值比较,从一个中长期的视角,我们推荐的顺序仍然为中国国航、东方航空和南方航空,而南方航空的看点在于对人民币升值具有更大的业绩弹性。


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